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                  12月棉花:下方支撑较强,或呈中性偏多走势

                        十一月全球棉花供需数据显示,新季度全球棉花供应充足,产量与上月相比略有上调,而由于出口的增加,库存消费比环比下滑。棉花消费有所恢复,往下打压空间有限,而期间有炒作题材或对期价有一定提振。
                   因中国对美棉的采购以及美国的通胀预期和美元指数的低迷,ICE美棉价格较为坚挺。从内外价差来看,后续走缩的概率或较大,利于2020年12月1日至2021年3月31日的开展的棉花收储轮入。轮入期间,当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时,暂停交易,当内外棉价差回落到800元/吨内时,重启交易。从目前的内外走势来看,收储的启动可能更多的是依靠国内外价差的联动。值得注意的是,今年收储的棉花质量与去年的相比,其他指标变化不大但马值上有所放松:去年B级以上占比不低于90%,今年则要求不低于80%,若后期其他指标要求调低,则对棉花价格有利好效用。
                        新疆棉花开收以来,籽棉收购成本高企,目前新棉现货价格维持在14500-14900元/吨。据测算,棉花盘面价格在14500元/吨以上有套保利润。轧花厂今年资金较往年充裕,低价售卖的可能不大,北疆成本在13800-14500附近,因此,棉花下方的空间或有限。
                        由于棉花质量不如去年,今年可形成的仓单货源并不多,新棉注册成仓单的障碍可能在颜色级。从目前的仓单注册情况来看,棉花的仓单存量远低于往年同期,若基差后续走强,陈棉仓单可能将注销,棉花的01合约将聚焦于新棉;若基差后续走弱,则盘面的套保压力较大。因此,12月01合约的价格更多的是期现回归的逻辑,而随着主力的移仓换月,5月合约更多反映的是市场对未来的预期。
                        综上,我们认为,棉花合约价格存在底部支撑,支撑区间上移至14000元/吨一线,往下的空间或有限,而上方14500-15000元/吨及以上或有套保压力,因此,棉花主力合约单边操作按区间波动思路,逢低滚动做多为主。
                  另外,内外价差与棉花收储指标的变化对行情也有一定指引,后续需跟踪关注。
                  关注要点:疫情发展进程;下游订单情况;棉花相关政策;中美贸易关系。

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