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                  11月棉花:棉花上行还需提振,关注1-5扩大机会

                       十月全球棉花供需数据显示,新季度全球棉花供应充足,局部出现减产现象,库存下调。棉花消费有所恢复,但仍缺乏大幅上涨的供需基础,期间有炒作题材或对期价有一定提振。
                       十一期间,美国飓风可能会影响棉花的产量的预期一直给市场带来利多的情绪,加上印度棉花主产区降雨量高于正常水平,ICE美棉价格区间上移。而十月上旬,因为全球疫情形势依旧严峻,印度、斯里兰卡等国的纺织品受重创,交货困难,因此大量原本在印度生产的订单回流至国内,相关纺织品订单数量很多已排到明年。在今年轧花厂厂能扩张背景下,下游需求好转促使国内籽棉收购价格不断抬升、收购加工进度快于往年同期,加之寒冬预期、澳棉进口受限等因素的发酵配合资金的助推,棉花一度出现涨停行情。
                      目前棉花价格运行区间已基本反映基本面的变化。随着轧花厂企业收购加工进度的加快,企业在高位套保的需求也将增加。据测算,主力合约价格超过14500元/吨企业套期保值有利润空间,随着籽棉价格回落,盘面有所承压。
                      由于棉花质量不如去年,今年可形成的仓单货源并不多,新棉注册成仓单的障碍可能在颜色级。从交割的角度看,5月交割的棉花质量或差于1月,由于1月合约对应的是新旧棉花,5月合约对应的是新棉花,因此,5月合约的抛盘压力或大于1月。棉花1-5价差或扩大。
                      另外,10月21日,国家粮食和物资储备局与财政部发布了新疆棉轮入公告。轮入时间为2020年12月1日至2021年3月31日的国家法定工作日。轮入期间,当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时,暂停交易,当内外棉价差回落到800元/吨内时,重启交易。近期内外价差均高于2000元/吨。由于新棉收购价格上升,棉花的震荡区间上移至14000元/吨的可能性较大,因此,收储的启动可能更多的依靠外棉价格的上涨。值得注意的是,今年收储的棉花质量与去年的相比,其他指标变化不大但马值上有所放松:去年B级以上占比不低于90%,今年则要求不低于80%,若后期其他指标要求调低,则对棉花价格有利好效用。
                      综上,我们认为,棉花合约价格存在底部支撑,震荡区间上移至14000元/吨一线,往上的动力还在于下游需求的边际是否有效增加,关注1-5之间的价差机会。另外,内外价差与棉花收储指标的变化对行情也有一定指引,后续需跟踪关注。
                      关注要点:疫情发展进程;下游订单情况;棉花相关政策;中美贸易关系。

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